6. TÝDEN

Důležité zprávy

Summit na Ukrajině

Minulý týden se v Moskvě uskutečnil velmi ostře sledovaný meeting nejvyšších evropských a ruských lídrů. V Kremlu se sešli ruský prezident Vladimír Putin, německá kancléřka Angela Merkelová a francouzský prezident Francois Hollande. Jednali o stále neutichající krizi na Ukrajině v době, kdy řada západních zemí včetně Spojených států amerických začíná otevřeně diskutovat o dalších sankcích proti Rusku nebo přímo o vojenské pomoci Ukrajině. Schůzka vysokých představitelů Ruska, Německa a Francie měla za cíl dalšímu vyostření situace mezi Ruskem a západními zeměmi zabránit. Všichni zúčastnění komentovali jednání jako konstruktivní, i když žádné konkrétní závěry ani opatření nezmínili. Mluvčí Vladimíra Putina pouze zmínil, že na návrh Merkelové a Hollanda budou pokračovat práce na vytvoření společného dokumentu pro implementaci mírových dohod z Minsku. Mírové rozhovory budou pokračovat i nadále a měl by jich účastnit i Ukrajinský prezident Petro Porošenko. Ve Washingtonu mezitím američtí veřejní činitelé rozebírají další kroky v souvislosti s touto problematikou. Jedná se o další ekonomické pomoci pro Ukrajinu a dodávkách nesmrtících a obraných vojenských prostředků. Spojené státy americké by mohly umístit vzdušnou a protiraketovou obranu, pozemní jednotky a zpravodajské služby do zemí východní Evropy a Skandinávie. Nejmenovaný vysoký představitel Severoatlantické aliance ovšem pro agenturu Bloomberg vyjádřil své obavy, jestli daná opatření pomůžou Rusko zastrašit, nebo ho jen vyprovokují k další eskalaci napětí a vojenským manévrům. Boje na východní Ukrajině v poslední době opět nabývají na síle. Proruští separatisté získali od ukrajinských vládních sil další území v nejhorších bojích za posledních pět měsíců, které Ukrajinu opět posouvají blíže k ekonomickému kolapsu. Podle Organizace spojených národů zemřelo na Ukrajině od dubna loňského roku již více než 5 350 lidí. [1] [2]

Řecko – hlasování o důvěře vlády a plán na řešení krize

Čerstvý řecký premiér Alexis Tsipras přišel s plánem na řešení krizové situace v Řecku pomocí odepsání části jeho dluhu. Krok, který měl odvrátit odříznutí Řecka od evropských peněz, ale ministři financí eurozóny minulý týden odmítli. Příští jednání mezi Řeckem a eurozónou se uskuteční ve středu 11. února. Ratingová agentura Standard & Poor’s snížila dlouhodobý úvěrový rating Řecka na úroveň B- a ponechala mu negativní výhled. Cílem Řecka a Tsiprasovi nové vlády je nyní vyjednání takových podmínek podpůrného programu, který by mu umožnil získat více času na vyjednávání s investory a vypracování dalšího tří až čtyřletého fiskálního plánu. Alexis Tsipras také v nejbližší době představí nový vládní program, s kterým se bude ucházet před řeckým parlamentem o vyslovení důvěry. To se uskuteční v úterý 10. února večer. Nová koalice má v parlamentu 162 křesel z celkových 300. Stále se však mezi analytiky objevují pochybnosti, jestli v hlasování o důvěře může Tsipras získat potřebnou většinu. Řecká burza v Aténách minulý týden sice v návaznosti na aktuální situaci připsala 12 %, stále však Athens Stock Exchange index ztrácí 41 % ze svého maxima z loňského března. [3] [4]

Politika a veřejná správa

Česká republika emituje další dluhopisy za 7 miliard korun

Ministerstvo financí České republiky emituje 11. února 2015 prostřednictvím aukce státní dluhopisy v hodnotě až 7 miliard korun. Dluhopisy (ISIN: CZ0001003859) se splatností 25. srpna 2028 budou úročeny pevně 2,5 %. Kromě této aukce budou v únoru uskutečněny ještě další tři – Státní dluhopis České republiky, 2014-2018, 0,85 % (ISIN: CZ0001004246) se splatností 17. března 2018 a jmenovitou hodnotou nabízenou do konkurenční části aukce ve výši 3 až 6 miliard korun, dále pak Státní dluhopis České republiky, 2013-2028, VAR % (ISIN: CZ0001004113) se splatností 9. prosince 2020 v hodnotě 4 až 7 miliard a Státní dluhopis České republiky, 2014-2025, 2,40 % (CZ0001004253) se splatností 17. září 2025 v hodnotě 4 až 7 miliard korun českých. Podle dokumentu Strategie financování a řízení státního dluhu České republiky 2015 vydaný Ministerstvem financí v prosinci loňského roku, je plánovaný rozsah hrubé emise Státních dlouhodobých dluhopisů v prvním pololetí roku 2015 v rozsahu 60 až 110 miliard korun. [5] [6] [7]

Rada Evropy označuje protikorupční situaci v ČR za „globálně neuspokojivou“

Již delší dobu je Česká republika kritizována ze strany Rady Evropy ohledně transparentnosti financování politických stran a boje proti korupci. Protikorupční skupina Rady Evropy, označovaná jako GRECO, ve své zprávě minulý týden kritizovala míru plnění doporučení, která dala České republice, jako globálně neuspokojivou. Celková bilance je podle skupiny velmi špatná, ČR prý ze 13 doporučení uspokojivě splnila dvě, tři pouze částečně a devět vůbec. Další znepokojení vyjádřila skupina nad nedostatkem zlepšení a neustálým odkládáním řešení otázky financování politických stran. Celkový pokrok v přijímání protikorupčních opatření v České republice označila jako „velmi malý“ a „nedostatečný“. Kritika ČR se tak v této oblasti již třetím rokem více a více stupňuje. Mezi velmi málo pozitiv, které GRECO našlo na situaci v Česku, je příprava tzv. volebního kodexu, který má řešit financování volebních kampaní. I zde ale skupina vyzvala k urychlení prací na plánovaných opatřeních. Skupina GRECO byla zřízena Radou Evropy již v roce 1999 s cílem monitorovat státy při dodržování jejich protikorupčních pravidel. [8] [9]

Energetika

Brusel chce omezit státní exportní financování pro „špinavou energii“

Evropská komise se chce připojit k iniciativě USA a po podpoře obnovitelných zdrojů nebo povinnosti některých firem kupovat si emisní povolenky, chce omezit i vývoz "špinavých" uhelných elektráren. Těm by nově členské státy nesměly poskytovat podporu ve formě exportního financování, což by byla velká komplikace pro české strojírenské společnosti. Státní exportní pojišťovna EGAP, která Česko na jednání v Bruselu zastupuje, pojistila jen od roku 2010 vývoz energetického zboží za téměř 90 miliard korun, z toho uhelné elektrárny měly činit téměř jednu čtvrtinu. Podle plánů Bruselu by nově neměly dostávat vůbec žádné exportní financování méně účinné uhelné elektrárny (tzv. podkritické). A i ty nejmodernější by měly mít výrazně zkrácenou dobu splatnosti úvěrů. Problém je, že většina světových elektráren přísná kritéria komise nesplňuje a i většina českých dodavatelů se zaměřuje na dodávky právě v této kategorii. Plošný zákaz podpory méně účinných elektráren by v ČR vedl k podstatnému omezení výroby několika klíčových průmyslových podniků včetně desítek jejich subdodavatelů a negativně by se odrazil v nezaměstnanosti v sektoru. [10]

Polská vláda odložila představení plánu sloučení energetických společností

Polsko odložilo představení plánu na sloučení svých největších energetických společností. Za odložením jsou neshody uvnitř vládnoucí strany. Tento plán počítá s investicí ve výši v přepočtu 27 miliard Kč. Polsko reaguje na momentální situace na energetickém trhu a tento krok obhajuje tím, že chce, aby Polsko bylo schopné konkurovat největší energetickým společnostem v Evropě. Vláda chce spojit PGE SA s Energa SA, přičemž dále spojí Tauron Polska Energia SA a Enea SA. Janusz Lewandowski, ekonomický poradce a člen Evropského parlamentu zvoleného za Gdaňsk ohlásil na začátku února, že by Polsko mělo připravit plány fúze poté, co by plán měla schválit Evropská komise. Čtyři polské elektrárenské společnosti zahrnuté do plánu fúze mají dohromady tržní hodnotu 16,7 miliardy dolarů. [11]

British Petroleum se propadla do ztráty kvůli levné ropě

Britská ropná společnost BP se kvůli prudkému poklesu cen ropy propadla v loňském čtvrtém čtvrtletí do ztráty 4,4 miliardy dolarů. Čtvrtletní ztráta zahrnuje snížení hodnoty zásob o pět miliard dolarů. Ve srovnání se předcházejícím obdobím se jedná o zásadní pokles, protože ve čtvrtém čtvrtletí 2013 společnost vykázala zisk přes miliardu dolarů. V souvislosti s touto zprávou společnost oznámila, že plánuje razantní snížení investic pro nadcházející rok 2015. Britskou BP zasáhl rovněž nižší zisk ruské ropné společnosti Rosněfť, ve které vlastní pětinový podíl. Na hospodářské výsledky Rosněfti mají kromě levné ropy negativní dopad rovněž západní sankce vůči Rusku a prudký pokles ruského rublu. [12] [13]

Burzovní informace

Pražská burza

Podle nedávných analýz jednotlivých finančních domů vznikla řada doporučení týkajících se pražské burzy. Zde jsou zmíněny ty nejzajímavější. Velmi příznivé prognóze se dle Patria Finance mohou těšit akcie Erste. Důvěra v tuto rakouskou banku je prý přehnané nízká.  „Trh podceňuje ziskový potenciál bankovní skupiny, když nevěří v obrat hospodaření banky, který by se měl v nejbližších letech opírat především o podnikání na rumunském či maďarském trhu,“ uvádí Tomáš Tomčány z Patrie. Akcie Erste prý do roka vynese kolem 25 procent. Další titul, který si zaslouží nákup, je rakouská pojišťovna VIG. Podle analytiků Komerční banky by tato akcie měla v tomto roce růst o dvanáct procent. Podle J&T Banka to bude dokonce činit dvacet procent. Růstové tendence by dle analytiků měly mít i Fortuna a CME. Na opačném pólu stojí akcie Pegas Nonwovens. Výrobce netkaných textilií má dle analytiků Fio to nejlepší již za sebou. V tomto roce má dle jejich odhadu zaznamenat pokles o šest procent.  „Kapitálový výnos, a tedy investiční potenciál, vidíme spíše omezený, když se akcie Pegasu nacházejí na sedmiletých maximech. Na akcii nahlížíme jako na stabilní dividendový titul, nabízející asi pětiprocentní dividendový výnos,“ uvádí Jan Raška z Fio banky. Prodávat akcie však není na místě. [14] [15] [16]

Švýcaři a Dánové provádí měnový experiment

Výnos dluhopisů po celém světě stálé klesá. Nicméně ve dvou evropských zemí probíhá nebývalý monetární experiment. Švýcarská a dánská centrální banka dostala díky své aktivitě sazby do záporných hodnot. Doposud se předpokládalo, že sazby nemohou pod magickou nulu klesnout. Centrální banka v Dánsku snížila své sazby na hodnotu – 0,75 %, ve Švýcarsku se zatím zastavila depozitní sazba také na čísle -0,75 %. Tyto dvě země tak reagují na vzrůstající tlak na posílení kurzu. Posunem do záporných hranic vyvrátily přesvědčení ekonomů, kteří se doteď domnívali, že sazby nelze snižovat pod nulu. Nutno dodat, že peněžní trhy fungují bez problémů, a šéfka Fedu Yellenová uvedla, že i Fed by měl negativní sazby zvážit. V USA i Velké Británii se navíc pozornost přesouvá k utažení politiky, takže problém hranice pro snižování sazeb není prioritou. Opak ale platí o ECB a Bank of Japan. Pokud se tyto banky budou domnívat, že snižování sazeb pod nulu je dobrým nástrojem, může se v budoucnu stát, že k němu skutečně sáhnou. V tuto chvíli to ale odmítají. Dluhopisové trhy neovlivňují pouze současná výše sazeb. Důležité pro ně bude skutečnost, kde vlastně leží samotné hranice snižování sazeb. Obecně se však předpokládá, že dlouhodobě se sazby v záporných hodnotách držet nedají, jelikož můžeme negativní sazby chápat jako daň uvalenou na banky. V tuto chvíli se zdá, že hranice pro snižování sazeb leží skutečně níže, než jsme se donedávna domnívali. [17] [18] [19] Výnosová křivka ukazuje, jak se mění úrokový výnos s měnící se dobou splatnosti. Obvyklý tvar výnosové křivky je rostoucí, tedy že dluhopisy s delší splatností nesou větší kupón. Obvykle to je z důvodu prémie za úrokové riziko. Mohou existovat ale i ploché výnosové křivky, případně klesající.

Kdyby byl Apple zemí

Firma nedávno vypustila do veřejnosti informaci, že dosáhla čtvrtletních zisků, které nikdy nebyly překonány soukromou společností. Proto se zde pokusíme o komparaci společnosti Apple s několika zeměmi. Hodnota všeho, co se v dané zemi vyrobí, odpovídá hodnotě příjmů. To je ekvivalentem mezd a zisků před zdaněním. Makroekonomickým ukazatel této hodnoty v případě zemí je HDP. Na úrovní firem to je pak součet EBITDA a odměn zaměstnanců. Jde o přidanou hodnotu, která je u společnosti tím nejbližším ekvivalentem HDP, který můžeme získat. Jak tedy dopadlo porovnání Apple vůči některým zemím? Produkt společnosti Apple v roce 2014 dosáhl 87 miliard dolarů. Podle MMF mu byly nejblíže Ekvádor a Slovensko s HDP ve výši asi 100 miliard dolarů. O něco menší než Apple je Omán s 81 miliardami dolarů, Ázerbajdžán se 78 miliardami dolarů a Bělorusko se 77 miliardami dolarů. Společnost Sovereign Wealth Fund Institute poskytuje seznam největších státních fondů na světě. Pokud vezmeme aktiva státních fondů a dáme je do poměru k HDP dané země, zjistíme, že Apple by v této komparaci obsadil stejné místo jako Norsko. Apple drží v současnosti asi 178 bilionů dolarů v likvidních aktivech. [20] [21]

Konec margin obchodů v Číně?

Čína zakázala makléřským společnostem prodávat finanční produkty, které jsou financovány z vypůjčených peněz, třetím stranám. Tamní regulátor cenných papírů také vzkázal makléřským společnostem, že nesmějí nabízet tzv. margin financování klientům, kteří mají méně než 80 000 dolarů a historii obchodování kratší než 6 měsíců. Principem margin financování je to, že investoři své peníze používají pouze jako část celkové kupní hodnoty. Zbytek si půjčují právě od makléřských společností.  V současnosti je margin obchodování v Číně na rekordně vysoké úrovni, což s sebou přináší obrovské riziko a mohla by to významnou měrou ohrozit Shanghai Composite Index a jeho 39% vzestup za posledních 6 měsíců. [9]

Snižování sazeb už i u centrální banky Austrálie

Centrální banka Austrálie (RBA -  Reserve Bank of Australia) neočekávaně snížila své úrokové sazby na nové rekordní minimum s prohlášením, že australský dolar zůstává nadhodnocen. Banka se tak přidává k dalším bankám, které budou v tomto roce volit kvantitativní uvolňovaní vzhledem k negativnímu vývoji cen komodit. Tento krok australské centrální banky byl předpovídán pouze 7 z 29 ekonomů, kteří jsou dotazováni pro Bloomberg News s tím, že většina nepředpovídala možnost změny. Sazba byla snížena o čtvrt procentního bodu na 2,25 % a guvernér Glenn Stevens vyjádřil ve zprávě ze čtvrtka, že růst bude slabší po delší dobu s vyšší nezaměstnaností než se původně očekávalo. Na tuto zprávu zareagovaly australské akcie výrazným nárůstem, kdy se dostaly na sedmiletá maxima, zatímco měna zareagovala propadem na více než pětileté dno. Stevens tímto krokem reaguje na pád ceny železné rudy, která tvoří pro Austrálii pětinu veškerého příjmu z exportu, a také reaguje na globálně uvolněnou monetární politiku, která na australskou měnu měla apreciační tlaky. Potenciální hrozbou, které čelí Austrálie je přehřívání a zvětšování možné bubliny na nemovitostním trhu. Corelogic-RP Data index, který sleduje vývoj cen nemovitostí v pondělí ukázal, že ceny nemovitostí v Sydney meziročně stouply o 13 % a úvěry investorům se vyšplhaly nad 50 % z celkového počtu hypoték za měsíc říjen. Stevens se k možnému riziku bubliny na nemovitostním trhu vyjádřil, že: „banka pracuje s ostatními regulátory na posouzení a potlačení ekonomického rizika souvisejícím s trhem nemovitostí.“  [22]

Trh s dluhopisy USA a jeho klesající hloubka

Po celé dekády byl trh o objemu 12,5 bilionů amerických dolarů s dluhopisy USA proslulý svou hloubkou. Hloubka trhu je schopnost trhu absorbovat velké objemy obchodů bez velkých výkyvů v ceně. Poslední dobou však tato elasticita mizí a to začíná být závažným problémem. Vzhledem k výše uvedenému je jasné, že hloubka trhu souvisí přímo s volatilitou ceny a pokud je na daném trhu malá hloubka, volatilita, čili změna ceny v čase, se razantně zvětší. Největším problémem pak bude obchodování velkých obchodních bloků například v době, kdy FED bude zvyšovat úrokové sazby. Pokud totiž investoři nebudou přesvědčeni o tom, zda mohou během krátké chvíle nakoupit a prodat svůj obvyklý objem za cenu která se příliš neliší od té pro ně v daný moment aktuální, tak pak to ovlivní v negativním světle cenu, za kterou si USA půjčuje. Otázka kolik hloubky se z trhu ztratilo lze zodpovědět velikostí obchodu, který ještě neovlivní cenu. Minulý rok bylo možné podle JPMorgan Chase obchodovat v jednom obchodním příkaze 280 mil. dolarů, zatímco tento rok už je to pouze 80 mil. dolarů.  Na toto téma se vyjádřil James Sarni, který má pod správou 85 miliard dolarů, že „je zde pravděpodobnost, že budeme chtít se dostat ven z pozic a nebudeme mít jak“. To následně způsobí ztráty, které nebudou moci být kontrolovány. Tato změna reflektuje nechtěné důsledky nových finančních regulací, které znevýhodňují kurzotvorce na trhu s dluhopisy a ti následně nechtějí držet dostatečné množství rezerv pro zprostředkování tak velkých obchodů. [23]

Rekapitulace BCPP za minulý týden

Pražská burza za minulý týden našla pouze jediný klesající titul, kterým byl VIG. Tento poklesl o -0,86 %. Všechny ostatní tituly byly v závěru týdne minimálně na stejné kotaci jako týden předchozí. Nejlepším titulem byl ERBAG, který připsal pozitivní změnu za minulý týden 4,85 %, druhým nejlepším pak PEGAS s 4,24% a třetím O2 s 4,02 %. Mezi akcie, které se obchodovaly na stejné hodnotě pak patřilo i NWR, které za posledních 6 měsíců ztratilo již téměř 60 % své původní hodnoty. Vývoj na pražské burze: Vývoj základních indexů: Vývoj hodnoty portfolií OPF Comsense Capital:   Vývoj hodnoty portfolií Aktivní správy Comsense Capital:

Statistika 

Průmysl na předkrizových hodnotách

V závěru roku 2014 dosáhla průmyslová produkce úrovně hodnot před začátkem ekonomické krize v roce 2008. Nových průmyslových zakázek, především ze zahraničí, přibylo nejvíce za poslední čtyři roky. Tradičním tahounem českého průmyslu zůstává výroba automobilů, naopak dlouhodobě klesá odvětví těžby a dobývání. Oživování českého průmyslu začalo již v polovině roku 2013 a v roce 2014 tento trend pokračoval, ačkoliv meziroční tempo růstu v průběhu roku postupně zpomalovalo. V 1. pololetí 2014 byla průmyslová produkce meziročně vyšší o 6,2 %, ve 2. pololetí se již projevila vyšší srovnávací základna předchozího roku a průmyslová produkce vzrostla o 3,5 %. Meziroční růst byl zaznamenán ve všech měsících kromě srpna, ovlivněného posunem letních dovolených, a listopadu, který měl menší počet pracovních dnů. „Oproti průměrnému měsíci roku 2010 byla v roce 2014 průmyslová produkce o 10,0 % vyšší a v listopadu a prosinci dosáhla dokonce předkrizové úrovně,“ upřesňuje Veronika Doležalová, vedoucí oddělení statistiky průmyslu ČSÚ. Průmyslová produkce byla v prosinci 2014 oproti průměru roku 2010 o 13,0 % vyšší (po sezónním očištění), což již dokonce předčilo výsledky z počátku roku 2008. „S výjimkou výroby oděvů vzrostla v roce 2014 hodnota nových průmyslových zakázek meziročně ve všech vybraných odvětvích průmyslu. Tempo růstu během roku sice postupně klesalo, ale meziroční nárůst o 12,1 % je nejlepším výsledkem od roku 2010,“ dodává V. Doležalová. Více nových zakázek oproti roku 2013 přibylo ze zahraničí, a to 12,9 %, z tuzemska jich bylo více o 10,5 %. Fakt, že český průmysl roste zejména díky zahraniční poptávce, potvrzuje i růst tržeb z průmyslové činnosti. Ty vykázaly meziroční růst o 8,4 %, zatímco tržby z přímého vývozu průmyslových podniků meziročně vzrostly o 15,9 %. Tradiční tahoun českého průmyslu, výroba motorových vozidel (kromě motocyklů), přívěsů a návěsů, připsal meziročně 13 % a k růstu celého průmyslu přispěl téměř polovinou. Hodnota nových zakázek v tomto odvětví se meziročně zvýšila o 20,3 %. Dlouhodobě se nedaří odvětví těžby a dobývání, které je i nadále v poklesu. Oproti roku 2013 se jeho produkce snížila o 2,8 % a proti roku 2010 dokonce o 16,5 %. [24]

Zajímavosti

Jack Ma už není nejbotaším číňanem

Šéf a spoluzakladatel internetové společnosti Alibaba Group Holding - Jack Ma už není nejbohatším Číňanem. Z této pozice jej sesadil podnikatel v oblasti solární energie Li Che-ťün, u kterého je jeho společnost Hanergy Holding Group terčem kritiky kvůli obchodním dohodám uvnitř skupiny. Ma a jeho rodina, kteří podnikají v oblasti internetových obchodů tedy patří na 34. pozici ve světě a 3. pozici v Číně s majetkem 24,5 miliardy dolarů (595,5 miliardy krorun). Majetek nově nejbohatšího Číňana je odhadnut na 26 miliard dolarů. Na druhém místě skončil šéf realitní skupiny Dalian Wanda Commercial Properties Wang Ťien-lin a jeho rodina. Celkem má Čína již 430 miliardářů. Více jich mají jen Spojené státy, a to 537. Další, a to třetí v pořadí, je Indie s 97 miliardáři. Propad umístění šéfa Alibaby v žebříčku byl způsoben poklesem akcií firmy v reakci na slabší výsledky hospodaření, než se původně očekávalo. Za poslední týden akcie Alibaby oslabily o více než 13 procent a propadly se na nejnižší hodnotu za tři měsíce. [25] [26]   Připravil Analytický tým Comsense Capital

Seznam zdrojů

[1] Bloomberg: Ukraine Summit Unsuccessful as U.S. Contemplates Next Steps [online]. [cit 2015-02-07]. [2] Bloomberg: Merkel Holds Emergency Talks With Putin Over Ukraine [online]. [cit 2015-02-07]. [3] Bloomberg: Tsipras Charts Path Forward for Greece With Funding Endangered [online]. [cit 2015-02-07]. [4] Bloomberg: Tsipras Seeks Balance to Satisfy Greeks Without Riling Germany [online]. [cit 2015-02-07]. [5] Ministerstvo financí České republiky: Strategie financování a řízení státního dluhu České republiky 2015 [online]. [cit 2015-02-07]. Dostupné z < http://www.mfcr.cz/cs/verejny-sektor/prognozy/strategie-financovani-a-rizeni-statniho-/2015/strategie-financovani-a-rizeni-statniho-19987> [6] Bloomberg: Czech Rep. to Sell Up to CZK7 Bln 2.5% 2028 Bonds on Feb. 11 [online]. [cit 2015-02-07]. [7] Ministerstvo financí České republiky: Emisní kalendář střednědobých a dlouhodobých státních dluhopisů - únor 2015 [online]. [cit 2015-02-07]. Dostupné z: < http://www.mfcr.cz/cs/verejny-sektor/hospodareni/rizeni-statniho-dluhu/emise-statnich-dluhopisu/emisni-kalendare-sdd/2015/emisni-kalendar-strednedobych-2-2015-20283> [8] IHNED.cz: Dali jsme vám 13 rad, co s korupcí. Přijali jste jedinou, kritizuje Rada Evropy Česko [online]. [cit 2015-02-07]. Dostupné z: < http://domaci.ihned.cz/c1-63489170-dali-jsme-vam-13-rad-co-s-korupci-prijali-jste-jedinou-kritizuje-rada-evropy-cesko> [9] GRECO: Third Evaluation Round - Second Interim Compliance Report on the Czech Republic [online]. [cit 2014-02-07]. Dostupné z: < http://www.coe.int/t/dghl/monitoring/greco/evaluations/round3/GrecoRC3(2014)28_2nd_Interim_CzechRep_EN.pdf> [10] Brusel omezí vývoz elektráren, Češi mohou přijít o miliardové zakázky. Hospodářské noviny: ihned.cz [online]. 5. 2. 2015 [cit. 2015-02-06]. Dostupné z: http://archiv.ihned.cz/c1-63480510-brusel-omezi-vyvoz-elektraren-cesi-mohou-prijit-o-miliardove-zakazky [11] Poland Delays Plan for Merging Power Utilities After Protests. Bloomberg Business [online]. February 5 [cit. 2015-02-06]. Dostupné z: http://www.bloomberg.com/news/articles/2015-02-05/poland-delays-plan-for-merging-power-utilities-after-protests [12] Results for fourth quarter of 2014. In: British Petroleum: investors [online]. [cit. 2015-02-06]. Dostupné z: http://www.bp.com/en/global/corporate/investors.html [13] Ropná společnost BP je kvůli levné ropě ve ztrátě a omezí investice. Hospodářské noviny: ihned.cz [online]. 3. 2. 2015 [cit. 2015-02-07]. Dostupné z: http://byznys.ihned.cz/c1-63476760-ropna-spolecnost-bp-je-kvuli-levne-rope-ve-ztrate-a-omezi-investice [14]Zprávy E 15:Nový rok přinesl více šancí na pražské burze, naději živí finanční tituly [online]. [cit 2015-2-6]. Dostupné z: <http://zpravy.e15.cz/burzy-a-trhy/ceske-akcie/novy-rok-prinesl-vice-sanci-na-prazske-burze-nadeji-zivi-financni-tituly-1158964 http://zpravy.e15.cz/burzy-a-trhy/podilove-fondy/v-unoru-startuje-investicni-fond-zamereny-na-historicka-auta-1142131> [15]BCPP: Historický vývoj [cit 2015-2-6] Dostupné z: < http://www.bcpp.cz> [16] Akcie.cz [online]. [cit 2015-2-6].Dostupné z: < http://www.akcie.czhttp://zpravy.e15.cz/burzy-a-trhy/podilove-fondy/v-unoru-startuje-investicni-fond-zamereny-na-historicka-auta-1142131> [17] Financial Times: Yield scarce as the world turns negative [online]. [cit 2015-2-7]. Dostupné z: < http://www.ft.com/intl/cms/s/0/839e5c1c-ae17-11e4-8188-00144feab7de.html#axzz3R4PP4yN9http://www.patria.cz/zpravodajstvi/2815273/prazska-burza-prohlubuje-letosni-ztraty-nedari-se-cezu-ani-financnim-titulum.htmlhttp://zpravy.e15.cz/burzy-a-trhy/podilove-fondy/v-unoru-startuje-investicni-fond-zamereny-na-historicka-auta-1142131> [18] Patria.cz: Švýcaři a Dánové posouvají hranice možného [online]. [cit 2015-2-6]. Dostupné z: < http://www.patria.cz/zpravodajstvi/2838400/svycari-a-danove-posouvaji-hranice-mozneho.htmlhttp://www.patria.cz/zpravodajstvi/2815273/prazska-burza-prohlubuje-letosni-ztraty-nedari-se-cezu-ani-financnim-titulum.htmlhttp://zpravy.e15.cz/burzy-a-trhy/podilove-fondy/v-unoru-startuje-investicni-fond-zamereny-na-historicka-auta-1142131> [19] Reuters: Greek All Swiss government bond yields out to nine years go negative [online]. [cit 2015-2-6]. Dostupné z: < http://www.reuters.com/article/2015/01/15/idUSL6N0UU40U20150115http://www.patria.cz/zpravodajstvi/2815273/prazska-burza-prohlubuje-letosni-ztraty-nedari-se-cezu-ani-financnim-titulum.htmlhttp://zpravy.e15.cz/burzy-a-trhy/podilove-fondy/v-unoru-startuje-investicni-fond-zamereny-na-historicka-auta-1142131> [20] Financial Times: If Apple were a country… [online]. [cit 2015-2-6]. Dostupné z: < http://ftalphaville.ft.com/2015/01/28/2103622/if-apple-were-a-country/http://www.patria.cz/zpravodajstvi/2815273/prazska-burza-prohlubuje-letosni-ztraty-nedari-se-cezu-ani-financnim-titulum.htmlhttp://zpravy.e15.cz/burzy-a-trhy/podilove-fondy/v-unoru-startuje-investicni-fond-zamereny-na-historicka-auta-1142131> [21] Patria: Víkendář: Kdyby byl Apple ekonomikou, vyrovnal by se Slovensku [online]. [cit 2015-2-8]. Dostupné z: < http://www.patria.cz/zpravodajstvi/2838394/vikendar-kdyby-byl-apple-ekonomikou-vyrovnal-by-se-slovensku.html [22] Bloomberg: China Said to Ban Brokerages Selling Third-Party Margin Products [online]. [cit 2015-2-8]. Dostupné z: < http://www.bloomberg.com/news/articles/2015-02-06/china-said-to-ban-brokerages-selling-third-party-margin-products [22] Bloomberg: If Trading Bonds Is Hard, Think About Pain When Rates Rise [online]. [cit 2015-02-07]. [22] Bloomberg: RBA Unexpectedly Cuts Cash Rate Joining Global Easing: Economy [online]. [cit 2015-02-07]. [23] ČSÚ: Český průmysl má za sebou úspěšný rok [online]. [cit. 2015-02-07]. Dostupné z: http://www.czso.cz/csu/tz.nsf/i/cesky_prumysl_ma_za_sebou_uspesny_rok_20150206 [24] Alibaba quarterly revenue disappoints, shares fall. REUTERS [online]. Thu Jan 29 [cit. 2015-02-07]. Dostupné z: http://www.reuters.com/article/2015/01/29/us-alibaba-group-results-idUSKBN0L21DY20150129 [25] Alibaba's Jack Ma dethroned as China's richest by solar magnate: report. REUTERS [online]. Tue Feb 3 [cit. 2015-02-07]. Dostupné z: http://www.reuters.com/article/2015/02/03/us-china-wealth-idUSKBN0L70WA20150203?type=companyNews